SFDR 2.0解讀：關於擬議修訂的戰略洞察
Cristian Echavarria Quiroga
全球監管服務主管（馬德裏）
Jose Luis Marchante
可持續發展顧問
Shashank Mital
高級可持續發展顧問
Greenery River Frost
歐洲委員會即將推出的可持續金融信息披露條例（“SFDR”）修訂，標誌著歐盟在可持續金融領域方法上的轉折點。擬議修訂包括產品分類更新、主要不利影響（“PAI”）調整，以及正式納入影響力投資（Impact Investing）。其目標是使 SFDR 更加高效、簡化且具有比例性。需要註意的是，歐洲委員會提出的該提案文件尚不具有最終約束力，還需經過完整立法程序才能獲得批準，最早預計將在 2028 年生效。
歐洲委員會提出的這份長期期待的 SFDR 修訂方案，為歐盟可持續金融框架的下壹階段提供了早期預覽。盡管尚未具有法律約束力，但文本反映了歐盟可持續金融的持續發展，並回應了包括歐盟可持續金融平臺和歐洲監管機構在內的多方利益相關者對條例修訂的呼籲。
以下概述提案的關鍵要素及其對金融市場參與者的潛在影響，同時需註意，文本在正式通過前仍可能有所調整。
新分類體系
提案重新定義了傳統的“第 6、8 和 9 條”結構，引入了更清晰的邊界和最低排除規則，旨在建立壹個既易於應用又便於投資者理解的框架。
擬議模型引入四類主要產品：過渡類（Transition）、ESG 基礎類（ESG Basics）、可持續類（Sustainable）及混合類（Mixed Category）。每類均對應特定閾值和排除要求：
| 類別 | 描述 | 核心標準 | 最低排除要求 |
|---|---|---|---|
| 第 7 條 – 過渡類（Transition） | 投資於尚未可持續但處於可信過渡路徑或有助於過渡的公司和/或項目 | ≥70% 資產與過渡目標相關 | 涉及：爭議性武器、煙草、人權侵犯。收入 ≥1% 來自硬煤/褐煤的公司；開發新化石燃料項目或未逐步淘汰火力發電的公司 |
| 第 8 條 – 整合類（Integration） | 聲稱在投資策略中整合可持續性因素，但不符合“可持續類”或“過渡類”標準 | ≥70% 資產與可持續表現良好的公司相關 | 涉及：爭議性武器、煙草、人權侵犯。收入 ≥1% 來自硬煤/褐煤的公司 |
| 第 9 條 – 可持續目標類（Sustainability Objective） | 投資於可持續經濟活動（如符合歐盟分類法）占較大比例的產品 | ≥70% 資產投資於可持續經濟活動 | 涉及：爭議性武器、煙草、人權侵犯及化石燃料，包括新建煤炭、石油、天然氣及褐煤發電 |
| 第 9a 條 – 混合類（Mixed Category） | 投資於已達到高可持續標準的公司或項目，貢獻可持續目標 | 綜合上述標準 | 按類別組合適用 |
第 6 條產品仍需根據 SFDR 第 6 條披露可持續性風險，同時在擬議的第 6a 條下可自願披露 ESG 整合信息。
PAI 和披露義務簡化
修訂中最重要的方面之壹是簡化 PAI 報告義務。根據提案，實體層面披露（主要不利影響聲明及薪酬政策）將被取消。
對於“過渡類”和“可持續類”產品，金融市場參與者需識別並報告 PAI。歐洲委員會可能會定義示例指標，但這些仍為自願，並建立在現有 PAI 基礎上。
此外，金融市場參與者需說明為應對及緩解已識別影響所采取的行動。
影響力投資的認可
SFDR 將首次正式承認影響力投資。尋求可衡量環境或社會成果的產品可在“過渡類”或“可持續類”產品基礎上采用該標識。
此類基金需提供額外信息，包括：
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明確影響目標及路徑，建立前期變革理論（Theory of Change）
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披露可衡量影響的 KPI
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實施影響測量與管理框架
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報告投資及投資者層面的實際影響
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提供特定披露
僅符合這些標準的基金方可在名稱中使用“Impact”。
其他考量
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非分類產品可在合同前文件中有限披露其是否及如何考慮可持續性因素，但不得作為核心內容。如包含，則對應描述需出現在定期報告中。
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對現有封閉式產品在生效日前創建並分銷的，可享受豁免。
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其他修訂包括將網站披露與合同前披露合並為單壹整合格式，以減少重復，提高信息壹致性，並便於投資者查找及理解關鍵可持續性信息。
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歐洲委員會提議 SFDR 2.0 在生效後 18 個月實施，某些保險及養老金產品有額外 12 個月適用分類及披露要求。
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現有 SFDR 技術標準（RTS）將被廢止，由新的二級標準替代，歐洲委員會尚未設定期限。
後續步驟
歐洲委員會提出的 SFDR 修訂方案建立了壹個反映利益相關方討論及先前澄清呼籲的監管框架。提案需經過歐盟立法程序，正式采納前可能會進行調整。雖然尚未確認明確時間表，但目前跡象顯示，SFDR 修訂可能在 2028 年左右生效，為市場參與者提供準備時間。具體日期仍可能變化。
我們將持續關註這壹進展。同時，金融市場參與者應開始考慮修訂後的分類、排除規則及簡化披露義務對當前及未來產品的潛在影響。
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