鉴于地缘经济趋势和关税影响的不确定性，金融稳定脆弱性依然较高
- 资产市场日益集中的估值被拉高，带来了价格急剧调整的风险
- 一些发达经济体的财政挑战可能会考验投资者信心
- 对关税敏感企业的曝险以及与非银行银行更紧密的融资联系，可能在经济或市场压力时期给欧元区银行带来压力
- 欧元区银行业具有韧性，具有强劲的盈利能力以及充足的资本和流动性缓冲
根据欧洲央行（ECB）今日发布的2025年11月《金融稳定报告》，贸易协定及关税长期经济和金融影响的不确定性持续影响欧元区金融稳定格局。
欧洲央行副行长路易斯·德金多斯表示：“贸易政策不确定性指标已显著缓解，但不确定性仍在持续，可能出现新的峰值。”
自四月以来，全球股市创下历史新高，信贷利差按历史标准目前趋于紧缩。然而，金融市场——尤其是股票市场——由于估值持续偏高和股市集中度加高，仍易受到急剧调整的影响。例如，由于增长前景恶化或人工智能（AI）采用的令人失望的消息，市场情绪可能会突然发生变化。开放式投资基金的流动性错配、对冲基金的高杠杆区域以及私募市场的透明度可能加剧市场压力。
此外，一些发达经济体公共财政紧张的市场担忧，可能给全球债券市场带来压力。这些因素可能通过国际资本流动的波动和汇率波动影响欧元区金融稳定，降低欧元区商品的竞争力，并导致欧元区融资成本波动。
欧元区主权国家在四月关税动荡后，受益于经济增长风险降低和安全逃亡动态。然而，中期内有两个因素可能加剧主权资产负债表压力，并带来更高发行需求和融资成本的风险：首先，财政扩张部分与必要的国防开支有关，以及;第二，持续存在的结构性挑战，包括数字化、低生产率、人口老龄化和气候变化。与此同时，部分欧元区国家财政基本面疲软以及外部财政风险溢出可能考验投资者信心。
近年来，欧元区企业和家庭的资产负债表有所改善。然而，随着关税影响的展开，企业部门依然脆弱。如果裁员成真，家庭的债务偿还能力也会受到影响。
同样，欧元区银行在近期冲击中展现出韧性，凭借强劲的盈利能力以及充足的资本和流动性缓冲。对于那些对关税更为敏感的企业，信用风险敞口仍然可能削弱银行贷款的表现。此外，与非银行的日益紧密的相互关联可能暴露银行融资在市场压力下的脆弱性。
在当前高度不确定的宏观金融和政策环境下，维护和加强金融体系的韧性至关重要。在此背景下，宏观审慎机构应维持现有的资本缓冲要求和借款人为基础的措施，以维护健全的贷款标准。
此外，非银行业务日益扩大的市场布局和互联互通性，要求制定一套全面的政策措施，以增强非银行金融中介行业的韧性。这种韧性也将有助于推动欧元区资本市场的一体化。
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